虽然兽药市场上更流行使用化学药（抗生素等）和生物药（疫苗等），中药因见效慢等原因导致占比较小，但是生泰尔的兽用中药制剂很能打：

2015-2017年，分别贡献营收1.7亿元、2.26亿元、2.69亿元，连续三年的营收占比都超过60%，毛利率达到了惊人的70%左右，远高于其他同行同期毛利率均值。

这么赚钱的生意肯定想做大啊！为了扩大产能，生泰尔2017年开始谋求上市，拟募集4.32亿元。

然而，漏洞百出的招股书却暴露出了这家公司的真实面目。

【1】

一般招股书中的风险，大多为预计将来可能发生的市场风险、技术风险等，走走流程而已。

生泰尔很特别，它在招股书中提及的几处风险却都是实实在在发生、明明白白违规的行为。

首先，生泰尔在昌平租用了一块地，来建厂房生产，但这块地的性质为一般农用地。生泰尔未经土地管理部门审批同意，将农用地用于非农建设，违反了《土地管理法》相关规定，涉嫌非法占地行为。

后来，生泰尔在递交招股书的前一个月，将厂房搬到了内蒙古，以为万事大吉了，实际上仍存在受到行政处罚乃至被立案处理的风险。

据招股书可知，生泰尔生产的液体和固体预混合饲料都没有进行建设项目备案，也没有取得环保部门的批复和验收。又是一桩违规行为的既定事实。

当然，为了上市，生泰尔表示已全部停止在北京境内的预混合饲料生产行为，内蒙古的厂子已经办好了全部合法手续。

这还不算完，生泰尔还存在部分经销商资质不全、子公司未按规定办理纳税申报及逾期申报等问题，就不一一细说了。

总之，证监会重点关注的那些点，生泰尔基本上都犯过错。

【2】

一家公司想上市，其业绩表现是最为核心的。

从上表来看，生泰尔的业绩态势向好，2017年净利润比上年几乎翻番。但仔细推敲一些数据细节，会发现不少疑点。

比如，公司采购的中药材价格都非常便宜。以山银花/金银花为例，2017年生泰尔的采购均价为38.04元/KG，而据报道可知，当年金银花因产量少而价格上行，市场价普遍在100元一斤以上。

这不免令人担心，生泰尔是否在用劣质原材料来加工中药制剂呢？发审委曾对此提出质疑，要求说明采购价格的确定依据。

此外，发审委还指出，生泰尔的部分产品卖给大型养殖企业的单价要低于中小型养殖户，但毛利率却又高于中小型养殖户。

不应该价格越高毛利越大吗？难道产品的成本、配方还不一样？这又不禁令人遐想，价格体系混乱的背后难道存在不可说的利益输送？

为了能够成功闯关，生泰尔貌似还有极力压缩高管薪酬来调节利润的嫌疑。

2017年，董事长兼总经理江厚生年薪36万；其夫人薛冬梅身兼董事、外贸部经理二职，年薪为18万。而董事兼副总经理鲁祥武年薪更是低得吓人，仅为7.2万元，一个月6000块钱。

这可是在北京啊！

【3】

能将这样一份招股书交上去，生泰尔想上市的心得有多急迫？

证监会当然不是吃素的，2018年2月给出了60个问题的反馈意见书。2018年4月，生泰尔提交了招股书的更新版，但对于核心问题并没有给出令人满意的答复。

2018年10月，证监会中止审查生泰尔。直到昨天（6月20日），证监会召开发审委会议，明确表示生泰尔首发未能通过。

生泰尔的上市之旅戛然而止。

漏洞百出的招股书、令人生疑的骚操作，不顾颜面也要寻求上市，赤裸裸地暴露出了生泰尔想通过IPO捞快钱的真实目的。

就拿最直观的募资目的来说，生泰尔表示将拿出3亿元进行投资建厂扩大产能。是现有产能跟不上市场需求了吗？并不是，现有产能利用率并不高。

因2017年停产搬厂，以2016年为例，兽药粉/散剂/预混剂、口服液、针剂、消毒剂的产能利用率分别为64.02%、69.10%、99.86%（但销量低）、42.16%，疫苗都没超过30%。

以现有的产能来看，3亿元足以再造一个生泰尔，是否真的有必要吗？能带来更多的实际效益吗？

反正从生泰尔之前的黑历史来看，很难令人信服。即使将来“闯关”成功，也仍需谨慎投资，搞不好就踩雷了。